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研報正文

【觀點小結】

核心觀點：市場本來預期5月底原料通關問題會有定論，目前尚未聽聞任何措施出臺，繼續關注進展。上周版本的平衡表中未體現4家計劃復產的煉廠產量，本周信息顯示這4家煉廠復產時間都有推后，平衡表中仍未體現他們的產量。平衡表調整完之后6月仍然過剩不過過剩量下降，向下的驅動有減弱，對裂解價差暫時還是持偏空的觀點。

月差：驅動不明確。

成本：基本面相對有所支撐，歐佩克額外減產的第一個月完成情況基本符合預期，沙特減產43，阿聯酋減產15，科威特減產13，主要產油國的減產完成度較高;另外哈薩克斯坦由于氣體泄漏的不可抗力導致產量再次下降17萬桶日，也從邊際支撐了供應。

關注周末歐佩克會議，若無超預期減產，則短期brt仍在70-80區間窄幅震蕩為主。缺乏共識性的驅動，向上突破或向下破位可能都需要等待消息層面指引，盤面窄幅震蕩為主。

開工率：開工率周度整體+0.3%至42.8%。

投機需求：社會庫存整體+0.77%到39.88%，移庫仍在繼續。

剛性需求：本周剛需-3.3萬噸至51.86萬噸。

平衡表：根據檢修信息調整5-6月產量;5月庫存調整為實際值，調整消費以匹配庫存變化;根據5月消費下調6月消費。

5月委內瑞拉原油發貨量截止目前有147萬噸。

中國港口稀釋瀝青庫存近期的波動理解為在體現進口通關問題，并不能體現稀釋瀝青的實際供需。5月燃料油、DPP預計分別有214、272萬噸到達中國，注意DPP產品名字仍有可能更新為原油從而導致該口徑波動劇烈。

【煉廠庫存上升】

社會庫存整體+0.77%到39.88%，移庫仍在繼續，持續期比我們預想的要久，關注拐點何時出現。

煉廠庫存整體+0.49%至39.2%，華東+2.36%至26.82%，華北山東+0.03%至42.88%。

【關注原料通關問題的進展，煉廠加工稀釋瀝青盈虧平衡】

開工率周度整體+0.3%至42.8%，華東+8%到61%，山東-2%至42%。

生產負荷下降的包括：遼河石化。

生產負荷上升的包括：上海石化(600688)。

山東開工率繼續下降，關注原料通關情況的進展。

按目前檢修信息，6月煉廠周產量預計重心低于5月。

遠端產量預期因檢修信息統計不全而誤差較大，暫未體現在平衡表中。

山東地煉加工內貿原油的利潤為+188元/噸。

山東地煉加工稀釋瀝青的利潤為-2元/噸，在盈虧平衡附近震蕩。

低硫船燃-華東瀝青價格為761元/噸。

山東現貨裂解價差：汽油+5.09$/bbl，柴油+9.28$/bbl，瀝青-0.95$/bbl。汽油相較于其他油品偏強。

【雨季將來，需求難有增量】

本周剛需-3.3萬噸至51.86萬噸，剛需+投機需求之和-5.34萬噸至58.7萬噸。5-6月預計瀝青需求表現較為平穩。

由于缺乏終端庫存的數據，不確定剛需口徑里面終端庫的囤貨占到了多高的比例。

【瀝青價格價差】

山東、河北的期現套利較為活躍，基差報價較多，在瀝青期貨跟隨原油下跌時，基差報價對應的現貨價格跟隨下跌，帶動絕對值報價也下跌，所以山東、河北現貨價格和期貨的相關性高于其他地區。

基差主要關注山東基差。一是山東期現套利、基差交易頻繁，期現貨聯動緊密;二是最便宜可交割貨定價原理的角度來看，期貨大部分時間錨定山東現貨，山東、華東之間跨區價差的存在使得華東會出現正基差。

【燃料油數據跟蹤】

新加坡

高硫：中性略偏空

380CST：南亞國家發電需求不及預期，通關延遲可能影響中國煉廠采購興致，高硫燃料油需求端暫時看不到什么亮點。供應端新加坡到港量未見明顯的減少，不過俄羅斯裝港量近端下滑，關注會否持續以及會否影響新加坡的到貨量。

低硫：中性

0.5%S：市場本來期待的5月底集中到貨并沒有按預期兌現，近端低硫燃料油仍然偏緊，現在市場期待6月下半月到港量增加從而緩解供應緊張。6月低硫燃料油到港量尚不及5月。

平衡表：3月數據調整為實際值;根據周數據調整5月進出口量，調整消費以使得庫存變化符合實際。

新加坡凈進口量持穩，庫存上升，周隱含消費降至42萬噸，MA4隱含消費降至71萬噸。

新加坡高硫燃料油裂解價差震蕩，貼水震蕩，月差走弱，整體而言邊際偏弱。

新加坡低硫燃料油裂解價差震蕩，貼水震蕩，月差走強，整體而言邊際偏強。

5月新加坡燃料油進口量環比上升101萬噸，出口量環比上升74萬噸。

低硫燃料油進口船期重心有回升，5月預計到港112萬噸，6月預計到港100萬噸，仍然偏低。

科威特燃料油供應回升，日韓兩國供應未見下降。

最新兩周俄羅斯燃料油出口量下滑，觀察會否持續下去。

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